03Part 3 · 기업 분석

좋은 종목 고르는 법

Top-down 접근으로 시황부터 종목까지. 재무제표와 밸류에이션 지표로 좋은 회사를 골라내는 도구들.

Chapter 3.1

위에서 아래로 좁혀 들어간다

초보는 개별 종목부터 파고들지 말고, 큰 그림부터 좁혀야 한다. Top-down 5단계.

미국 증시 · 금리 · 환율 · 원자재

시황 (Macro)

S&P 500·나스닥 방향, FOMC/한은 금통위, 원/달러 환율, 유가·구리·금. 한국 특수 = 삼성전자.

지금 돈이 몰리는 산업

섹터

3~6개월마다 주도 섹터 변경. 2024~2026 대표: AI·HBM·전력·원전·조선·방산.

대장주 · 2등주 · 소외주

종목

대장 = 안전빵. 2등 = 알파 여지. 소외 = 재평가 기대.

재무제표 · 컨센서스 · 경쟁력

기업 분석

PER·ROE·PBR·EV/EBITDA. 다음 섹션에서 하나씩.

매수 타이밍

기술적 분석

좋은 종목도 나쁜 자리에서 사면 손실. Part 4에서 다룬다.

숙련자용 · Bottom-up

개별 종목 발굴 → 산업 확인 → 시황 점검. 워런 버핏 방식. 대신 개별 기업 분석 능력이 필수라 초보에겐 어렵다.

Chapter 3.2 · 재무제표 기초

매출에서 순이익까지, 흐름 한 장

본업 판단은 영업이익, 주주 관점은 순이익. 그 사이엔 원가·판관비·이자·세금이 있다.

매출액 (Revenue)얼마나 팔았나

− 매출원가원재료·인건비

= 매출총이익Gross Profit

− 판관비판매·관리비

= 영업이익본업으로 얼마 벌었나 · 핵심

± 영업외 손익이자·환차·투자

− 세금법인세

= 순이익 (Net Profit)주주 관점의 최종 이익

영업이익률 기준

초우량

20%+

엔비디아·삼성 호황

우수

10~20%

안정 산업 대부분

보통

5~10%

제조업 경쟁

저마진

< 5%

유통·건설·조선

Chapter 3.3 · 밸류에이션 지표

종목을 재는 7개의 자

EPS · PER · ROE · PBR · EV/EBITDA · PEG · 부채비율. 뉴스·리포트가 매번 언급하는 언어들.

EPS

주당순이익

순이익 ÷ 발행주식수

한 주가 1년 동안 얼마 벌었나. PER의 분모.

삼성전자 2024약 3,470원

적자 기업음수

함정 · 자사주 매입 → 분모 감소 → EPS 상승 (실적 그대로여도)

PER

주가수익비율

주가 ÷ EPS = 시총 ÷ 순이익

이 회사를 통째로 사면 몇 년 만에 원금 회수 가능한가.

은행·유틸리티5~10배

IT·플랫폼25~50배

바이오·성장주50~100배+

함정 · 경기 순환주(반도체·조선)는 호황기에 PER 최저 → 오히려 그때가 고점

ROE

자기자본이익률

순이익 ÷ 자기자본

주주가 넣은 돈 대비 얼마 벌었나. 워런 버핏 최애 지표.

초우량20%+

우수10~20%

손실음수

함정 · 자사주 매입·부채로 인위적 부양 가능. 부채비율과 함께 봐야 함

PBR

주가순자산비율

시총 ÷ 자기자본

청산가치 대비 주가가 몇 배인가. 1배 미만 = 극단적 저평가.

은행·보험0.3~0.8배

제조·전선1~3배

바이오10배+

함정 · 저 PBR = 저평가는 아님. 자산 효율성 낮은 부실기업도 저 PBR

EV/EBITDA

기업가치 대비 이익

(시총+순부채) ÷ (영업이익+감가상각)

PER의 진화형. 부채·감가상각을 반영해 자본집약 산업에 유효.

일반적 매력 구간5~10배

성장 프리미엄10~20배

과열30배+

함정 · CAPEX·부채 큰 조선·전선·통신은 PER 대신 EV/EBITDA로 봐야 진짜 가치

PEG

성장 대비 가격

PER ÷ 연평균 이익성장률(%)

PER이 비싸도 성장률이 더 크면 저평가일 수 있다.

저평가< 1

적정= 1

과열> 2

함정 · 성장률 예측이 관건. 사이클 종목엔 부적합 (성장률 왜곡)

부채비율

Debt-to-Equity

부채총계 ÷ 자기자본 × 100

자기자본 대비 부채 규모. 위기 상황에서의 생존 확률.

매우 안정< 100%

일반적100~200%

위험400%+

함정 · 산업별 다름. 금융업은 원래 높고, 조선·항공은 200~400% 정상

Chapter 3.3 · 시점의 함정

Trailing vs Forward

같은 PER인데 시점이 다르면 완전히 다른 얘기. 투자 판단은 반드시 Forward 기준으로.

Trailing (TTM)

지난 12개월 실적

· 확정치, 뒤돌아본 숫자
· 회복 초입에선 왜곡 큼
· 참고용

Forward

향후 12개월 예상

· 애널리스트 컨센서스 기반
· 미래 실적을 반영
· 투자 판단의 기본값

Chapter 3.4

회사가 주식 수를 바꿀 때

증자·감자·IPO·액면분할·자사주. 각 이벤트가 기존 주주 지분과 EPS에 미치는 방향은 정반대일 수도 있다.

유상증자

돈 받고 신주 발행. 자본 실질 증가. 기존 주주 지분율 희석 → 보통 하락. 성장 CAPEX 목적이면 상승 가능.

무상증자

잉여금을 자본금으로 전환해 무상 지급. 실질 자산 변화 없음. 심리적 호재로 거래량 증가.

무상감자

자본 잠식 상태 결손금 상계. 10:1 감자 = 100주 → 10주. 부실 시그널, 큰 악재.

IPO

주관사 → 예심 → 신고서 → 수요예측 → 청약 → 상장. 상장 첫날 공모가 대비 최대 300% (따따블).

액면분할

액면가 쪼개 주식 수 증가. 주당 가격 낮춰 개인 접근성 개선. 삼성전자 2018 (5,000→100원, 50:1).

자사주 매입·소각

회사가 자기 주식 매입 → EPS·ROE 상승. 소각 시 발행주식 영구 감소 → 진짜 주주가치 상승.

Chapter 3.4 · 유상증자 3종

같은 유상증자, 다른 지분

누구에게 파느냐가 기존 주주 손익을 결정한다.

유형

주주배정

기존 주주에게 우선권. 시가 대비 15~30% 할인.

지분 유지 가능

유형

제3자배정

특정인(대주주·전략적 투자자) 대상. 지분 변동 리스크.

지분 구조 변화

유형

일반공모

불특정 다수 대상. 가장 큰 희석 효과.

희석 최대

Chapter 3.4 · IPO 사례

공모주, 성공과 실패

같은 IPO 절차인데 상장 후 반응은 극명하게 갈린다.

IPO 이후 3년

성공 사례

LG에너지솔루션373220

2022 IPO

공모가 30만원 → 상장 후 60만원 도달. 배터리 슈퍼사이클과 맞물려 시총 100조 돌파.

공모가 × 2

실패 사례

카카오뱅크·크래프톤·SK바이오사이언스323410

2021 IPO 이후

공모가 대비 -50% 이상 급락. 상장 시점 밸류 과도 + 규제·성장 둔화가 겹침.

-50%+

Chapter 3.4 · 보너스

시가총액이 오르면 회사에 실제로 무엇이 좋아지나

주가 상승이 회사 계좌에 즉시 돈을 넣어주진 않는다. 그럼에도 경영진이 주가에 사활을 거는 이유는 다음의 실익 때문이다.

① 자금조달 코스트 하락

유상증자 시 같은 금액을 조달해도 발행 신주 수가 줄어 지분 희석 최소화. 회사채·CP 스프레드도 축소.

② M&A 화폐화

자사 주식을 대가로 지급하는 주식 스왑(stock swap) M&A 가능. 현금 유출 없이 대형 딜 성사.

③ 인재 유치

스톡옵션·RSU·우리사주의 기대가치 상승. 실리콘밸리형 총보상 경쟁력 확보.

④ 지수 편입

KOSPI200·MSCI·FTSE 편입 요건 충족. 편입 시 패시브·ETF 자금이 강제 매수 유입.

⑤ 경영권 방어

적대적 M&A 인수 비용 상승 → 방어력 강화. 대주주 담보대출·상속세 재원 확보도 유리.

⑥ 브랜드·신용

은행·거래처가 매기는 신용등급 상승. 대형 계약·정부 프로젝트 수주 시 정성평가 유리.

실전 계산 · 같은 1,000억 조달

주가 5만원 → 신주 200만주 (희석 크게)

주가 20만원 → 신주 50만주 (희석 1/4)

주가가 4배면 같은 자금 조달에 필요한 신주가 1/4. 기존 주주 EPS 훼손 없이 CAPEX 재원 확보 가능.

함정 · 시총 상승이 만능은 아님

• 실적 없는 시총은 버블. PER·PSR 정상화 시 -70%도 흔함 (닷컴·2차전지 후유증).
• 대주주가 블록딜/오버행으로 차익 실현 시 급락 트리거.
• 급등주는 공매도·대차 잔고 축적 → 하락 속도도 4배.
• 시총 상승 ≠ 회사 실력 상승. 유일한 확인은 실적.

Chapter 3.5

배당, 회사가 주주에게 나눠주는 이익

배당수익률·성향·기준일·세금. 한국은 연 1회 기말배당 중심이지만 분기배당 도입이 늘고 있다.

배당수익률

연간 배당금 ÷ 주가 × 100. 4%+ 는 고배당주 취급.

배당성향

배당금 ÷ 순이익 × 100. 30~50% 가 지속 가능 구간.

배당기준일

이 날 주주명부에 있어야 배당 수령. 보통 12월 결산일.

배당락일

이 날 이후 매수하면 배당 못 받음. 주가는 배당액만큼 조정.

대표 배당주

· KT&G — 배당수익률 5~6%
· 한국전력 — 정책 배당주 (변동성 큼)
· 삼성전자우 — 우선주 배당 프리미엄
· 은행주 (KB·신한) — 4~5%

배당세

· 배당소득세 15.4% 원천징수
· 연 2,000만원 초과 시 종합소득세 대상
· ISA 계좌 활용 시 절세 가능

성장주 vs 배당주: 배당 많이 주면 재투자 여력 감소 → 성장 둔화. 성장주는 배당 안 주고 사업 확장에 재투자. 성숙한 산업일수록 배당수익률 높음.

다음 챕터 · Part 4

차트 보는 법

캔들·이평선·거래량·수급·상한가·VI. 그림에서 뽑아내는 신호.